今年金融屬性很強(qiáng)，今年以來黑色金屬的趨勢和股市的總體趨勢是一致的，包括從7月中旬以來股市和鋼價的節(jié)奏總體上也是一致的，只不過股市是橫盤震蕩，而螺旋鋼管價格則是震蕩走高的過程。導(dǎo)致近期風(fēng)險資產(chǎn)調(diào)整的非常重要的一點(diǎn)因素是貨幣政策的邊際收緊，在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期恢復(fù)之后，流動性最寬松的時期將過去，我們看到最近的政策導(dǎo)向是貨幣政策要回歸常態(tài)，后期流動性邊際上不會這么寬松。7月份的金融數(shù)據(jù)來看驗(yàn)證了之前收緊的預(yù)期，甚至比預(yù)期的還要差，這個是前期包括黑色在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)調(diào)整的主要因素。

　　但是，貨幣政策盡管出現(xiàn)邊際收緊，但在目前的情況下并不會大幅收緊。從新增信貸的投向來看，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持將持續(xù)，7月份盡管新增貸款是同比下降的，但企業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持在60%以上的增長。而從財政政策來看，8-10月份每個月平均有5000億專項(xiàng)債發(fā)放，后期中長期貸款和專項(xiàng)債將繼續(xù)從資金層面支持基建投資，包括前期財政支出的進(jìn)度也是最近幾年比較慢的，預(yù)計后期財政支出進(jìn)度也會加快。前期六七月份基建投資增速相比五月份下降，一方面受到洪澇災(zāi)害影響，另外一方面受到資金層面的約束。隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及資金的下放，預(yù)計后期基建投資將繼續(xù)回升，后期可能回升至兩位數(shù)以上的增長。

　　而從房地產(chǎn)來看，未來幾個月地產(chǎn)需求還有很強(qiáng)的韌性。過去幾個月的新開工比較高，而前幾個月的新開工受到雨季和高溫的影響，需求的釋放要在八九月份之后。我們之前也講到了，當(dāng)前地產(chǎn)的施工進(jìn)度是滯后的，預(yù)計天氣好轉(zhuǎn)之后趕工意愿比較強(qiáng)，施工的強(qiáng)度將比較高。

　　從板材相關(guān)需求領(lǐng)域來看，工程機(jī)械需求仍然火爆，出口超預(yù)期反彈，且出口訂單的反彈表明未來出口仍然將繼續(xù)復(fù)蘇。制造業(yè)投資盡管相對低迷，但是確實(shí)也在邊際改善。

　　所以不管從各領(lǐng)域來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然處于拋物線(耐克型?李寧型?)反彈的向上過程，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然在向上恢復(fù)，意味著真實(shí)需求還將繼續(xù)釋放，鋼材價格也將進(jìn)入從預(yù)期驅(qū)動到現(xiàn)實(shí)驅(qū)動的過程，需求預(yù)期將逐步兌現(xiàn)，真實(shí)需求的上升將驅(qū)動鋼材價格進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　從原料來看，后期的主要矛盾仍然在成材需求上。基于對終端需求的良好預(yù)期，以及新增產(chǎn)能的投放，鐵水產(chǎn)量仍在攀升，按照當(dāng)前的疏港量來看，預(yù)計后期總量庫存將穩(wěn)中趨降。而從結(jié)構(gòu)性矛盾來看，中品澳粉庫存近期繼續(xù)下降，中品澳粉的結(jié)構(gòu)性矛盾繼續(xù)支持鐵礦價格。14日交易所新增了交割品牌，由于卡拉拉精粉現(xiàn)貨量太小，現(xiàn)貨應(yīng)聲上漲后倉單成本上升，對期價影響有限，預(yù)計鐵礦的結(jié)構(gòu)性矛盾繼續(xù)支持盤面。由于目前鐵礦的基差仍然比較大，鋼材需求對的鐵礦正反饋效應(yīng)持續(xù)，一旦鐵礦價格出現(xiàn)一定跌幅，基差拉大之后鐵礦的彈性仍然較大。

　　從焦炭方面，真實(shí)供應(yīng)仍偏緊，由于鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)新高，使得焦炭的庫存保持去化。盡管8-9月有新產(chǎn)能的沖擊，但由于后期鐵水產(chǎn)量將保持高位，甚至再創(chuàng)新高，預(yù)計焦炭將保持偏緊的格局。近期焦炭期價由于升水幅度較大遭到打壓，但隨著港口現(xiàn)貨的上漲，基差壓力已緩解，后期焦炭的上漲依賴成材的帶動以及現(xiàn)貨驅(qū)動，在鋼材需求向好的背景下，焦炭在近期的總體驅(qū)動方向仍然向上。 風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期。

　　8月中旬之后盤面就10合約距離交割也比較近了，基差還是要回歸的。

　　整體來看，現(xiàn)貨方面應(yīng)該是預(yù)期不差的，實(shí)際絕對價格不會太差，但利潤可能會走成扁平化，一方面是庫存有點(diǎn)高，另一方面是進(jìn)口的半成品轉(zhuǎn)化成產(chǎn)量，起到壓制作用;再就是鋼廠從去年開始鋼廠的產(chǎn)量是在增加的。后期要關(guān)注幾個點(diǎn)：預(yù)期很足，要看預(yù)期的兌現(xiàn)能力;投機(jī)性;基建直發(fā)會不會達(dá)到預(yù)期。

　　從5月份建材現(xiàn)貨出現(xiàn)疲軟的情況，但我的圓鋼就從來沒下調(diào)過價格，我調(diào)查了一些與基建相關(guān)性很強(qiáng)的終端，我通過這個品種的表現(xiàn)，我推斷之后的建材是沒有太大問題的。

　　鋼廠主要是考慮低利潤，而且鐵礦對鋼材利潤侵蝕嚴(yán)重，鋼廠對焦炭提漲比較抵制，如果四季度產(chǎn)能、供應(yīng)繼續(xù)收縮，我們還是相對看好的，可能盤面的升水預(yù)期會走一段時間。09合約已經(jīng)是交割行情，應(yīng)該考慮基差的回歸以及交割品的質(zhì)量差異。01合約走勢還是因?yàn)轭A(yù)期好，今天01已經(jīng)升水09，我們認(rèn)為目前處于這波行情的中間價格區(qū)間，向上受鋼材強(qiáng)勢的帶動，因?yàn)榻固扛呃麧櫍舷掠斡欣麧櫡峙涞膲毫Γ绻枨蠖顺霈F(xiàn)變化，會對焦炭價格有壓制。底部支撐位置在1800左右，如果超過2050，價格也相對偏高。

　　隨著高爐投產(chǎn)，鐵水量的增加，涂塑螺旋管廠家據(jù)悉，三季度末現(xiàn)貨還有150左右的漲幅，四季度鋼廠有采暖季，補(bǔ)庫存，10月份會相對較好，11月份美國大選，也需要注意可能的黑天鵝影響。

　　焦煤方面，今年煤炭供應(yīng)有明顯釋放，今年即使有冬儲的利好，如果沒有供應(yīng)端沒有太明顯的變化，煤炭是典型的重心下移，煤礦還是會給焦炭讓利。

　　如果四季度幾個焦炭大省有去產(chǎn)能執(zhí)行，對焦炭驅(qū)動向上，還有就是下游鋼材對焦炭的影響，因?yàn)樾枨蠛茫矔咏固浚瑫r防范需求不及預(yù)期。我們現(xiàn)貨企業(yè)看的不太長，總體偏樂觀，看好三季度末四季度初。